我认为，夏日民间投资不足的核心原因是投资回报率下降，而投资回报率下降的根本原因是有效需求不足。

资产价格上涨有助于改善居民家庭资产负债表，宠儿对居民后续消费构成一定支撑。买家争夺有限的房源，藿香美国楼市陷入量跌价涨的境地。

另一方面，正气中毒高房贷利率制约美国买房需求恢复。水搭（作者为京东集团首席经济学家）责任编辑：刘锦平主编：程凯。疫情后美国巨额财政刺激加上赤字货币化，当心股票和房地产价格出现明显上涨。

2022年以来拜登政府连续发布《芯片与科学法案》和《通胀削减法案》，夏日试图加快关键产业链的本土化进程，美国制造业建设支出激增。未来美国将持续联合盟友，宠儿以去风险化鼓励高新制造企业赴美建厂，也有助于推动制造业复苏进程。

藿香亮点二：资产价格上涨带来财富效应。

但在持续高利率环境下，正气中毒主要发达经济体面临潜在的流动性危机和信用风险，正气中毒可能对全球经济产生溢出效应，例如2023年初硅谷银行破产引发的美国一系列银行倒闭。不过政策支持力度加大，水搭1月1500亿元净新增PSL额度将持续发力，水搭5000亿元PSL新增额度已投放完毕，多省房地产项目白名单出炉，这些政策都将对年初的经济产生较大影响。

所以要判断M1上涨的持续性，当心要把今年1月和2月的数据加起来，当心才能过滤掉春节因素，也才能判断金融数据背后宏观经济运行的情况以及资产市场未来的走势。夏日责任编辑：孟俊莲主编：张志伟。

宠儿M1和M2的剪刀差大幅缩窄。其中，藿香住户存款增加7926亿元，非金融企业存款增加1.29万亿元，财政性存款增加4558亿元，非银行业金融机构存款减少5163亿元。